撰文｜闫瑞虎编辑｜LEE
一个年的老牌企业，12月11日，用股价破百证明了自己老当益壮。然而就在5天后，复星集团减持公司万股H股占总股本约2.27%，A股也当天见顶于.85元，目前已经跌破元。
青岛啤酒突破元后，市值已近亿元。青岛啤酒成为青岛 个股价破百的企业，是什么原因让资本市场青睐这只老牌企业呢？又是什么原因让复星集团在此减持青岛啤酒呢？
青岛啤酒对比华润、百威英博
以华润雪花、青岛啤酒、百威英博、燕京啤酒以及嘉士伯为主导的5大品牌，年消费量已经稳占我国啤酒市场的70%左右。
近两年，五强争霸战中，百威英博继续快速掉队，已经被华润啤酒、青岛啤酒远远抛下。
年，百威中国销量下降了3.0%。
年前三季度，销量更是下降了12.5%，收入亿元人民币，同比其中，亚太地区营收亿元人民币下降17.7%。
与之相比，青岛啤酒从年起，营收恢复了增长，青岛啤酒在年的年收入达到了约亿元，同比增长了5.30%。
年前三季度业绩，青岛啤酒收入亿元人民币，持平去年同期。
目前青岛啤酒的营收是百威英博营收规模的十分之一。
华润啤酒近三年营收增速平均4%，预期前三季度营收亿元左右。
年的时候，百威英博市值达到了 峰，高达1.6万亿元人民币，目前市值下降到亿元人民币。华润啤酒目前市值亿元人民币。
而目前青岛啤酒市值突破百元后市值也达到了亿元以上，与百威英博市值 点相比，也达到了十分之一。
依靠 府补贴和税务减免，青岛啤酒盈利大幅增加，销售利润率仍不及百威
年前三季度，青岛啤酒的净利润29.78亿元，同比增长15.17%。但相比今年华润雪花的增速，还是稍逊一筹。百威英博亏损26亿元。
青岛啤酒的销售利润率提升到12%，与华润雪花基本持平，仍然低于百威英博近-年的平均值16.6%。
青岛啤酒现金流净额今年三季度达到59.14亿元，同比增长33.19%。百威英博下降幅度高达90%以上，目前现金流净额仅80亿元人民币。
从盈利能力看，青岛啤酒近6年销售净利率平均值只有6%左右，今年增长到了12.19%。而百威英博近6年为为16.6%，青岛啤酒在盈利能力上和百威比还有很大差距。
青岛啤酒今年业绩突出，经营活动产生的现金流量净额59.14亿元，同比增幅33%。
但我们蓝筹企业评论查看财务报表时也注意到：
年1-9月 府补贴高达4.1亿元。这一补贴已经持续多年。
对于净现金流的增长，青岛啤酒也解释称：主要原因是受到公共卫生安全事件的影响，上半年购买商品接受劳务支付的现金、支付的各项税费同比减少。
也就是说除去 府补贴和税务减免，青岛啤酒的净利润还要大打折扣。
啤酒消费恢复正增长，高端市场成为主战场
消费量方面：年达到高峰，成消费转折点
年到年被称为中国啤酒产业的“ 金十年”。10年间，中国的啤酒产消费量一直保持着高速增长，从亿升涨到了亿升，翻了一倍。
但是从年开始，中国啤酒消费量出现了长达4年的下滑，中国啤酒消费量从年亿升下滑到年的.5亿升。累计下滑近10%
国产产量方面：受消费量和进口啤酒影响，产量不断下滑与此同时
上海自贸区,年8月22日经正式批准设立,随后累计成了多达21个自贸区。在零关税,自贸区效应等多种因素的共同作用下，进口啤酒行业市场销售规模不断扩大。
国产啤酒遭遇严重打击，产量从 点亿升跌至亿升，较高点累计下滑24%。
青岛啤酒年啤酒产量84.8亿升，到年产量为77.7亿升，累计下滑8.5%。
高端啤酒市场：比重不断增加，带动消费营收正增长
尽管过去几年啤酒消费量持续下滑，但是随着高端消费比重增加影响，市场营收规模从亿美元。增长到亿美元。
中国啤酒市场高端及超高端类别的消费量占比已由年的10.9%升至年的16.4%，且预期该趋势将会持续。
但是和成熟啤酒市场相比，美国该比例为42.1%，国内高端及超高端类别的占比仍然很低，伴随经济持续发展，这也为高端及超高端类别啤酒消费市场增长提供了巨大的空间。
受多项宏观经济及行业特定因素推动，中国啤酒消费量预期于年至年预测期间恢复增长。预计年中国啤酒消费量将达.5亿升，市场规模将达亿美元。
目前国内啤酒毫升仅4-5元，参考其他国家，巴西同档次啤酒的价格约合人民币12-15元，尼泊尔、越南、泰国的网上定价近15元。
人均消费量：仍存巨大增长空间
我国人口基数较大，我国人均消费量仍处低位，年仅为人均35升，远低于美国、巴西及墨西哥的71升、60升、74升，啤酒消费量仍存巨大增长空间，距行业天花板还很远。
从成长性上看，以及考虑到中国庞大的市场潜力以及最近表现，和高端啤酒比重不断的提升，无疑青岛啤酒未来更有上涨空间。
高端化战略是青啤面临 的机遇，但实现起来并不容易
国产品牌在消费者心目中的高端品牌形象和“洋品牌”还是有差距，目前，国内高端啤酒仍被外资品牌牢牢占据，百威是老大，旗下百威和科罗娜分别是中国 的高端啤酒品牌和超高端啤酒品牌。
年，百威占据高端啤酒市场份额高达46.6%，青岛啤酒排名第二则占据14.4%。国产份额整体不到40%。这样的现状对于国产高端啤酒而言，既是挑战也面临着威胁。
国产品牌经过多年价格战，国产啤酒一度出现过“酒比水贱”的极端情况。随着消费升级转型，啤酒消费正由“多喝”逐渐向“好喝”转变。根据中酒协的预测，未来高端啤酒在国内市场份额会占到15%以上乃至更高。
近几年来，国内几大啤酒品牌纷纷推出高端产品，也把精酿的概念引入，以帮助提价。
青岛啤酒着重以“青岛啤酒+崂山啤酒”的品牌战略，分别将青岛啤酒定位在中高端消费人群，而崂山啤酒则定位于大众市场，将他们的产品进行了结构化升级。
青岛啤酒一直是本土啤酒企业高端化的代表，旗下奥古特、鸿运当头、经典、青岛纯生等产品，一直是近年公司的增长主力；华润左手合并喜力中国，右手力推高端化产品脸谱、匠心营造等；嘉士伯将啤酒资产打包进重庆啤酒，实现旗下各大品牌的全国化战略。
今年7月31号，青岛啤酒又发布了“百年之旅”、“ 拉格”等系列艺术酿造新产品，继续推动产品向高端化、场景化消费升级，希望用高端产品打开了新的市场空间。
然而与进口啤酒和精酿啤酒相比，国产高端啤酒不仅上架率仍然较低，且价格也无法相提并论。国产品牌在高端化战略还有很长的路要走。
近两年，百威啤酒销量颓势愈发明显，今年，百威啤酒在国产啤酒市场更是丢失了近14%的市场份额，而丢失的市场份额则被青岛啤酒、华润啤酒等品牌蚕食。也是为国产啤酒高端市场打开了巨大的想象力空间。
高股价下的股票期权激励分食利润
年6月青岛啤酒股票期权激励落方案落地，授予董事长 克兴15.00万股；授予营销总裁蔡志伟13.00万股；授予财务总监于竹明、副总裁王瑞永、供应链总裁姜宗祥、总酿酒师徐楠、副总裁王少波各11.00万股；及授予董事会秘书张瑞祥9.00万股；核心管理人员、中层管理、核心骨干累计万股。激励方案涉及的面较广，覆盖了高层和核心成员。
此次股票激励的授予价格为人民币21.18元/股，这一价格相较于青岛啤酒多元股价来说，折价率近80%。
由于此次的激励力度较大，共计万股，约占股本变动后的总股本1%，折价80元全部由青岛啤酒来补差价，由本激励计划产生的激励成本将在经常性损益中列支。
那么按照80元折价算，解禁激励金额将达到10.56亿元，对于年利润20亿左右的的青岛啤酒来说，是个不小的数目。测算，本次授予的A股限制性股票对各期会计成本的影响如下表所示：
当然，解除限售也是有条件的，董事会要求//年净资产收益率分别不低于8.1%/8.3%/8.5%，且不低于同行业平均值或对标企业75分位值，其对标企业为燕京啤酒、ST西发、兰州 河、珠江啤酒、重庆啤酒、惠泉啤酒等6家。
以-年净利润均值为基数，到年，公司净利润累计增长不低于70%，且当年度净利润-年净利润均值增长量不低于对标企业净利润增长量之和。以-年归母净利润均值为12.43亿元，//年归母净利润（剔除激励计划股份支付费用）分别为18.64/21.13/23.62亿元。
青岛啤酒这限售期的安排长达四年，可以避免管理层的一些短视行为，而且在本次青岛啤酒激励对象中，企业的董事长、 委书记 克兴是 被激励的对象，因为青岛啤酒是一家国资控股的公司，国企高管因制度体系受限其薪酬待遇普遍低于同类型的民营企业，但其对公司的贡献是不容忽视，现在通过股权激励让其能取得相应的回报，也是一种高薪养廉的进化模式。
通过股权激励，提高员工积极性，使员工参与关系到企业发展经营管理决策，使其拥有部分公司控制权后，不仅
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